Beregning Verdi Av Ansattes Aksjeopsjoner

Verdivurdering av aksjeopsjon Hvordan finne verdien av dine aksjeopsjoner. Å vite verdien av aksjeopsjoner kan hjelpe deg med å evaluere kompensasjonspakken og ta beslutninger om hvordan du håndterer aksjeopsjoner. Forstå alternativverdien Som forklart mer fullstendig i vår bok, vurder dine valg. verdien av et aksjeopsjon har to komponenter. En del, kalt egenverdi. måler papirets fortjeneste (hvis noen) som er bygget inn på det tidspunktet vi bestemmer verdien. For eksempel, hvis alternativet gir deg rett til å kjøpe aksjer på 10 per aksje, og aksjen handler 12, har opsjonen en egenverdi på 2 per aksje. Alternativet har tilleggsverdi basert på potensialet for større fortjeneste hvis du fortsetter å holde alternativet. Denne delen av verdien varierer avhengig av hvor mye tid det går ut til alternativet utløper (blant andre faktorer), så det kalles tidverdien av alternativet. Verdien av et aksjeopsjon er summen av egenverdien og tidspunktets verdi. Det er viktig å forstå at alternativverdien ikke er en prediksjon, eller til og med et estimat av det sannsynlige resultatet fra å fortsette å holde et alternativ. Alternativet ditt kan ha en verdi på 5 per aksje, men ende opp med å gi en fortjeneste på 25 per aksje eller ingen fortjeneste i det hele tatt. Alternativverdien er nyttig informasjon, men det forutsetter ikke fremtiden. Objektiv og subjektiv verdi I teorien kan vi bestemme alternativverdien objektivt ved hjelp av kompliserte formler eller prosedyrer. I praksis er verdien som gjelder for personer som har opsjoner på ansatte, den subjektive verdien av alternativet: verdien av alternativet til deg. Derfor anbefaler jeg en forenklet tilnærming når jeg bestemmer verdien av en aksjeopsjon. For en ting, hvis opsjonsfristen din er over fem år borte, ville jeg bestemme verdien som om den utløper om fem år. Sjansene er ganske gode at du ikke får full nytte av en lengre periode. Også, jeg ignorerer merverdier produsert av høy volatilitet. Det er en måte å måle hvor mye aksjen zigzags opp og ned. I teorien betyr høyere volatilitet høyere opsjonsverdi, men i praksis utsetter det deg for stor risiko, og det er en negativ faktor som avbryter den høyere verdien, etter min mening. I planleggingsformål bestemmer jeg nesten alltid verdien av aksjeopsjoner som om aksjen har moderat volatilitet, selv om den faktiske volatiliteten gir en høyere teoretisk verdi. Verdivurdering Snarveier Disse observasjonene om subjektiv verdi tillater oss å bruke noen snarveier. Den enkleste er for helt nye alternativer som har et liv på fem eller flere år. Alternativet har ingen egenverdi ennå, fordi utøvelseskursen er den samme som markedsverdien av aksjen. Hvis vi ignorerer ekstra tid utover fem år, og også ignorerer verdien av høy volatilitet, har et nyutstedt alternativ vanligvis en verdi nær 30 av verdien av aksjen. Eksempel: Du får opsjon på å kjøpe 800 aksjer på aksjer på 25 per aksje. Den totale verdien av aksjene er 20.000, så opsjonsverdien er rundt 6.000. Husk at den teoretiske verdien av opsjonen kan være ganske høyere, men 6.000 er en rimelig figur for verdien av alternativet til deg. Hvis du har holdt alternativet ditt for en stund og aksjekursen har gått opp, trenger du en litt mer komplisert metode for å bestemme opsjonsverdien. Quotofficialquot-formelen er virkelig oppsiktsvekkende, men følgende prosedyre gir deg et rimelig estimat: Trekk utløsningsprisen på aksjeopsjonen fra den nåværende verdien av aksjen for å bestemme egenverdien av opsjonen. Multipliser oppløsningsprisen på aksjeopsjonen med 25, for å få et estimat av den femårige tidsverdien. Reduser dette nummeret forholdsmessig dersom opsjonen utløper på mindre enn fem år. Legg til egenverdien og tidsverdien for å få totalverdien av aksjeopsjonen. Eksempel: Alternativet lar deg kjøpe aksjer på 10 per aksje. Aksjene handler for tiden på 16, og opsjonen utløper om fire år. Inntektsverdien er 6 per aksje. Den femårige tidsverdien vil være 2,50 (25 av 10,00 øvelsesprisen), men vi reduserer dette tallet med en femtedel fordi opsjonen utløper om fire år. For dette alternativet er den inneboende verdien 6,00 per aksje, og tidsverdien er ca. 2,00 per aksje. Den totale verdien av opsjonen på dette tidspunktet er ca. 8,00 per aksje. Kontroller arbeidet ditt: Tidsverdien av et aksjeopsjon er alltid et sted mellom null og utøvelseskursen for alternativet. Et nummer utenfor dette området indikerer en feil. Du vil nok ikke kunne gjøre denne beregningen i hodet ditt, men det er ganske enkelt med en kalkulator, og det er mer enn vi kan si for Black-Scholes-formelen. Husk at her igjen ignorerer verdien av høy volatilitet, så den teoretiske verdien av et aksjeopsjon kan være høyere enn tallet beregnet ved hjelp av denne forenklede prosedyre. Utbytte reduserer verdien av aksjeopsjoner, fordi opsjonsinnehavere ikke mottar utbytte før etter utøvelsen alternativet og holder aksjene. Hvis bedriften din betaler utbytte, er det fornuftig å redusere verdiene beregnet ved hjelp av snarvei-metodene beskrevet ovenfor. Trenger en online kalkulator Det finnes en rekke aksjeopsjonsverdien kalkulatorer på Internett. Noen er ikke bra i det hele tatt, men noen er gode og gratis. Min favoritt tilbys av IVolatility. Les vår forklaring først, så gå til denne siden og se etter en lenke til deres grunnleggende kalkulator. Start med å skrive inn symbolet for selskapets aksje i boksen for quotsymbol. quot Hvis du for eksempel jobber for Intel, skriver du INTC. Ignorer boksen for quotstylequot fordi det ikke betyr noe for denne typen alternativ. Den neste boksen er for kvittering, og det skal allerede ha en siste pris for selskapets aksje. Du kan legge det alene, eller endre det hvis du vil se alternativverdien når aksjekursen er høyere eller lavere. Neste boks er for quotstrike, qu som betyr utøvelseskursen på aksjeopsjonen. Skriv inn det nummeret og hopp over over quotexpiration dato, fordi du kommer til å angi antall dager til utløp i stedet. Ikke bekymre deg for å beregne det eksakte antall dager, bare figurer årene eller månedene, og multipliser med 365 eller 30. Den neste boksen er for volatilitet, og hvis du skrev inn et godt aksjesymbol, er nummeret allerede der. Hvor kult er det Hvis tallet er 30 eller mindre, bare godta det og fortsett. Hvis det er høyere enn 30, vil Id være tilbøyelig til å redusere det til 30 i de fleste tilfeller fordi alternativene utsetter deg for stor risiko. Du kan godta eller endre verdiene kalkulatoren tilbyr for rente og utbytte. Normalt er det ingen grunn til å endre disse elementene. Trykk på quotcalculatequot, og etter et øyeblikk vil du se verdien av alternativet (og mange andre ting som bokstavelig talt vil være gresk for deg). Merk at denne kalkulatoren gir den totale verdien av aksjeopsjonen. Hvis alternativet ditt er sitat i pengekvoten (som betyr at aksjen handles til en pris som er høyere enn utøvelseskursen til opsjonen), er en del av verdien egenverdig og en del er tidsverdi. Trekk utøvelsesprisen på opsjonen fra handelsprisen på aksjen for å få egenverdi. Deretter kan du trekke den inneboende verdien av den samlede verdien for å lære tidsverdien av aksjeopsjonen. Valg av aksjeopsjoner: verdsettelses - og prisproblemer av John Summa. CTA, PhD, grunnlegger av hedgeMyOptions og OptionsNerd Verdsettelse av ESOer er et komplekst problem, men kan forenkles for praktisk forståelse, slik at innehavere av ESOer kan ta informerte valg om styring av egenkapitalkompensasjon. Verdivurdering Eventuelt valg vil ha mer eller mindre verdi på det, avhengig av følgende hovedverdivende faktorer: volatilitet, gjenstående tid, risikofri rente, strike og aksjekurs. Når en opsjonsbehandler tildeles en ESO som gir rett til å kjøpe 1.000 aksjer i selskapets aksje til en kurs på 50, er for eksempel typisk stipenddataprisen på aksjen den samme som aksjekursen. Når vi ser på tabellen nedenfor, har vi laget noen verdivurderinger basert på den velkjente og brukte Black-Scholes modellen for opsjonsprising. Vi har koblet inn nøkkelvariablene som er nevnt ovenfor, mens du holder noen andre variabler (dvs. prisendringer, rentenivåer) som er fastsatt for å isolere virkningen av endringer i ESO-verdi fra tidsverdien forfall og endringer i volatilitet alene. Først og fremst, når du får et ESO-stipend, som vist i tabellen under, selv om disse alternativene ikke er i penger, er de ikke verdiløse. De har betydelig verdi kjent som tid eller ekstrinsic verdi. Selv om tids - og utløpsspesifikasjoner i virkeligheten kan diskonteres med den begrunnelse at ansatte ikke kan forbli hos selskapet hele 10 år (antatt nedenfor er 10 år for forenkling), eller fordi en stipendiat kan foreta en for tidlig utøvelse, er det noen antakelser om virkelig verdi presenteres nedenfor ved hjelp av en Black-Scholes-modell. (For å lære mer, les hva som er valgverdig og hvordan du unngår avslutningsalternativer under foreløpig verdi.) Forutsatt at du holder dine ESOer til utløpet, gir følgende tabell en nøyaktig konto for verdier for en ESO med en 50 treningspris med 10 år til utløp og hvis på pengene (aksjekursen er lik strike). For eksempel, med en antatt volatilitet på 30 (en annen antagelse som vanligvis brukes, men som kan undergrave verdien dersom den faktiske volatiliteten over tid viser seg å være høyere), ser vi at ved tildeling er opsjonene verdt 23.080 (23.08 x 1.000 23.080 ). Etter hvert som tiden går, kan vi si fra 10 år til bare tre år til utløp, mister ESOs verdien (igjen antas pris på lager forblir den samme), som faller fra 23 080 til 12 100. Dette er tap av tidsverdi. Teoretisk verdi av ESO over tid - 30 Anslått volatilitet Figur 4: Virkelig verdi for en ESO med en utøvelseskurs på 50 under forskjellige antagelser om gjenstående tid og volatilitet. Figur 4 viser samme prisplan gitt gjenværende tid til utløpet, men her legger vi til et høyere antatt volatilitetsnivå - nå 60, ​​opp fra 30. Den gule plottet representerer den lavere antatte volatiliteten på 30, noe som viser reduserte virkelig verdi i det hele tatt tidspunkter. Den røde plottet viser i mellomtiden verdier med høyere antatt volatilitet (60) og annen gjenværende tid på ESOene. Klart, på et høyere nivå av volatilitet, viser du større ESO-verdi. For eksempel, i tre år igjen, i stedet for bare 12 000 som i det forrige tilfellet med 30 volatilitet, har vi 21 000 i verdi ved 60 volatilitet. Så volatilitetsforutsetninger kan ha stor innvirkning på teoretisk eller virkelig verdi, og bør være avgjørende beslutninger om styring av dine ESOer. Tabellen under viser de samme dataene i tabellformat for de 60 antatte volatilitetsnivåene. (Lær mer om beregning av opsjonsverdier i ESOer: Bruk av Black-Scholes-modellen.) Den teoretiske verdien av ESO over tid 60 Anslått volatilitetHva ansatte Verdi (ofte feil) deres aksjeopsjoner En av de mer spennende endringene i utøvende og ansattes kompensasjon er økningen i bruken av aksjeopsjoner. Selv om mye av diskusjonen om aksjeopsjoner har fokusert på 8220 nye økonomi8221 selskaper, har det vært en tilsvarende økning i aksjeopsjoner til flere tradisjonelle bedrifter også. Den typiske forklaringen på bruken av aksjeopsjoner er at disse kompensasjonsvognene gjør det mulig for bedrifter å tiltrekke seg og beholde de beste medarbeidere og også gi overordnede incentiver til ansatte for å øke aksjonærverdien. Selv om disse forklaringene virker rimelige på overflaten, henger de ut fra antakelsen om at ansatte forstår hvordan aksjeopsjoner fungerer. Likevel ifølge nyere forskning av Wharton professorer David F. Larcker og Richard A. Lambert. ansatte, faktisk, har en tendens til ikke å forstå grunnleggende økonomi av aksjeopsjoner en konklusjon som har viktige implikasjoner for ansatte, arbeidsgivere, styre og ledelseskonsulenter. Larckers og Lamberts-undersøkelser, basert på en undersøkelse av 122 KnowledgeWharton-lesere gjennomført i mars 2001, så på hvilke opsjoner som koster firmaet og til hvilken verdi ansatte legger på dem. 8220For eksempel fant vi ut at noen ansatte har urealistiske forventninger om hva som vil skje med aksjekursen, 8221 sier Larcker. 8220 Med andre ord verdsetter de ansatte sine muligheter mer enn de er teoretisk verdt, noe som kan forårsake menneskelige ressurser og øke visse etiske problemer.8221 En tidligere undersøkelse, denne som ble gjennomført i mai 2000 av OppenheimerFunds Inc., kom opp med noen av De samme konklusjonene, selv om omfanget var mer begrenset. Undersøkelsen, basert på 107 respondenter som eide aksjeopsjoner, fant for eksempel at 39 av opsjonsinnehavere sa at de visste 8220little8221 eller 8220nothing8221 om alternativene deres og en annen 35 sa at de bare visste 8220something.8221 Som en sterk indikasjon på alvorlige kunnskapsbegrensninger, 11 av respondentene hadde tillatt 8220 i money8221 alternativene å utløpe, i hovedsak gjør dem verdiløse. Til slutt sa 52 at de visste 8220little8221 eller 8220nothing8221 om skattemessige konsekvenser av treningsalternativer. En primer på aksjeopsjoner Aksjeopsjoner er villedende enkle kompensasjonskontrakter. Når et opsjon utøves, øker utbetalingen med en dollar for hver dollar aksjekursen er over øvelsesprisen (eller streiken). Hvis aksjekursen er under utøvelseskursen når opsjonen modnes, blir opsjonen utelatt og utbetalingen er null. Hvilke aksjekurser vil være fem til ti år fremover er selvsagt ukjente på tildelingsdagen. Som et resultat er mange firmaer avhengig av en verdsettelsesmodell for å bestemme kostnadene ved å gi opsjon. En felles verdsettelsesmetode er Black-Scholes-tilnærmingen, som er lett å beregne med allment tilgjengelige programmer og gir en rimelig indikasjon på forventet kostnad for firmaet om å gi et opsjonsalternativ. For et typisk selskap er Black-Scholes-verdien av en aksjeopsjon gitt til pengene hvor tilskuddskursen er den samme som aksjekursen på den aktuelle datoen 8211, 30 til 50 av dagens aksjekurs. Selv om kostnaden til firmaet kan være rimelig estimert, er verdien av aksjeopsjonen til en ansatt ikke bare Black-Scholes-verdien. Dette skyldes at velstanden til ansatte er mye mer høyt knyttet til verdien av firmaet enn det er rikdommen av godt diversifiserte utenfor investorer. Ansatte, som er kontraktmessig forbudt fra å selge sine opsjoner til eksterne investorer, har derfor mindre evne til å sikre risikoen knyttet til holdingsopsjoner, og de er mer sannsynlige å utnytte opsjoner tidlig for både likviditets - og risikoreduserende årsaker. Generelt kan verdien av et aksjeopsjon til en risikovillig medarbeider være vesentlig under firmaets kostnaden ved tildeling av aksjeopsjonen. Dermed bør verdien av et aksjeopsjon til en ansatt ikke overstige Black-Scholes-verdien av opsjonen. Black-Scholes og andre lignende modeller gir teoretiske tall for kostnaden for alternativet til firmaet eller den øvre grensen til verdien av opsjonen til den ansatte. Imidlertid er nesten ingenting kjent om hvordan ansatte faktisk verdsetter sine aksjeopsjoner. Hovedproblemet er, 8220Hvordan ser ansatte et alternativ til å være verdt8221 Å gi et svar på det spørsmålet har dype implikasjoner for utforming av kompensasjonsprogrammer. Det var også et av spørsmålene fra Larcker og Lambert-undersøkelsen, utført med iQuantic Inc. Undersøkelsesdeltakerne var ledere eller toppledere fra 98 forskjellige firmaer. Den typiske respondenten var 36 år, hadde vært ansatt i hans eller hennes selskap i fem år, tjent kontantkompensasjon på 135.000 og holdt egenkapital i deres selskap på 50.000. Den typiske respondenten hadde fått opsjoner tre ganger av sitt nåværende firma og hadde utøvd opsjoner en gang. Med tanke på undersøkelsens tidspunkt er det ikke overraskende at aksjekursene på mange av respondentfirmaene hadde falt i løpet av det foregående året. Gjennomsnittlig ettårig aksjekursavkastning (volatilitet) før undersøkelsen gikk ned 50, og gjennomsnittlig volatilitet var 98 . Respondentene trodde imidlertid at selskapets aksjekurs i løpet av det neste året ville øke med i gjennomsnitt 96. Så til tross for dårlig aksjekursutvikling og høy volatilitet så opplevde respondentene seg veldig optimistiske om fremtiden. Undersøkelsen spurte respondentene om å gi svar på spørsmålet 8220Hvordan mye penger ville selskapet måtte tilby deg per mulighet til å returnere et fullt utvalgt aksjeopsjon med syv års levetid igjen8221 Med andre ord, 8220 hva er det alternativet verdt for deg8221 Fem forskjellige scenarier av utøvelseskurs og nåværende aksjekurs ble undersøkt (i redusert verdinivå): aksjeopsjoner som er i pengene med 100 (dvs. dagens aksjekurs er dobbelt opsjonsutnyttelseskursen), i pengene med 10, på pengene (dvs. stipendprisen er den samme som aksjekursen på den datoen), ut av pengene med 10, og ut av pengene med 50 (dvs. dagens aksjekurs er halvparten av opsjonsutnyttelseskursen). Resultatene, vist i en graf. avslørte at ledere verdsetter sine opsjoner betydelig over Black-Scholes-verdien. For eksempel er verdipapirene verdsatt til 50 høyere enn Black-Scholes-verdien, og opsjoner som er ute av pengene med 50, er verdsatt til mer enn det dobbelte av Black-Scholes-verdien. Disse resultatene, sier Lambert, viser at ledere ikke fullt ut forstår verdien av aksjeopsjoner eller muligens deres tilknyttede incitamenteffekter.8221 Videre analyse viste at yngre medarbeidere på lav lederstillinger har størst oppfølging i de oppfattede verdiene. I tillegg legger de ansatte som utøvde opsjoner i løpet av det siste året og har høyere forventninger til fremtidig kursutvikling, høyere verdier på sine aksjeopsjoner. I samsvar med tradisjonell økonomi legger de ansatte som er svært risikofylte (eller har en sterk motvilje mot volatilitet i sin formue) en mye høyere verdi på aksjeopsjoner og en mye lavere verdi på utestående penger alternativer. Til slutt, sier Larcker, er det noen foreløpige bevis på at menn gjør en litt bedre jobb som verdsetter aksjeopsjoner enn kvinner. I flere tilfeller reagerte flere ansatte fra samme firma på undersøkelsen. Resultatene for et firma engasjert i programvareutvikling og rådgivning presenteres, som er resultatene for et firma som er engasjert i maskinvareproduksjon. Med noen unntak verdsatt respondentene sine muligheter over den øvre grensen beregnet fra Black-Scholes. Videre viste disse tallene at ansatte generelt forstår hvordan verdien av et aksjeopsjon reduseres ettersom opsjonen faller lenger ut av pengene. Tallene viste også at det er betydelig variasjon i den oppfattede verdien innenfor ledere av samme selskap. 8220 Utvidelsen av denne heterogeniteten er problematisk for å forstå om aksjeopsjoner gir samme incitamenter på tvers av organisasjonen, 8221 sier Lambert. Konsekvenser for bedrifter Det er vanskelig å tro at aksjeopsjoner har den ønskede effekten på ansattes oppførsel dersom ansatte ikke forstår de grunnleggende økonomiene i aksjeopsjoner. Det er klart at arbeidsgivere må utvikle mer sofistikerte treningsprogrammer, forskerne foreslår. For eksempel trenger bedrifter å utdanne ansatte om forventet verdiområde for aksjeopsjoner og kanskje påpeke at forventet verdi sannsynligvis er mindre enn Black-Scholes estimat. Videre må treningsprogrammet skreddersys for partiskhet knyttet til bestemte medarbeideregenskaper. For eksempel kan yngre ansatte i tekniske områder ha et annet sett med problemer med å forstå aksjeopsjoner enn seniorledere i markedsføring. Deretter er det det Larcker kaller 8220mørkere oppførsel ideen om at bedrifter kan redusere antall opsjoner som tildeles ansatte for å tilfredsstille lønnsbehovet. 8221 For eksempel, anta at den forventede økonomiske verdien av et aksjeopsjon er 20, men den ansatte overvurderer samme aksjeopsjon på (si) 40. I tillegg antar at arbeidstakeren krever aksjeopsjonsverdi på 10 000 pr år. Hvor mange alternativer vil tilfredsstille medarbeideren: 10 00040 250 Det er klart at firmaet bruker arbeidsgiverens forutsetning for å betale ham mindre (den ansatte skal kreve 10 00020 500 opsjoner og ikke 250 opsjoner). Målet med denne undersøkelsen er å forstå hvordan ansatte verdsetter aksjeopsjoner og å identifisere de faktorene som fører til at ansatte oververdi eller underverdi sine opsjoner. Hvis du er interessert i å kartlegge et bredt tverrsnitt av dine ansatte om hvordan de verdsetter deres valg, ta kontakt med David Larcker (larckerwharton. upenn. edu) eller Richard Lambert (lambertwharton. upenn. edu). For å få en ide om undersøkelsen, klikk her: For å se en prøverapport fra denne undersøkelsen (best vist ved hjelp av Internet Explorer-nettleseren) klikker du her.